Tại mức vốn hóa 28k tỷ ~ 84.000đ/CP ngày 26/08/2025, PNJ đang được giao dịch tại mức P/E TTM ~13.8 lần nếu chưa loại trừ khen thưởng phúc lợi (~15 lần nếu loại đi KTPL). Đây là mức khá hấp dẫn cho một doanh nghiệp quy mô lớn có tăng trưởng kép CAGR ~ 14% trong 5 năm tới (tham khảo dự phóng của Vietcap)
Điều đáng lưu ý, PNJ đang trong chu kỳ tin tức và kết quả kinh doanh không ủng hộ. Doanh nghiệp tăng trưởng mạnh trong 2022, 2023 và nữa đầu 2024, trước khi thụt lùi ở nữa cuối 2024 và nữa đầu 2025. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc giá vàng tăng sốc dẫn đến giảm nhu cầu vàng trang sức, và thiếu hụt nguyên vật liệu làm giảm biên lợi nhuận.
Theo Xuân thì chỉ cần giá vàng duy trì ổn đinh, nhu cầu vàng trang sức sẽ nhanh chóng quay trở lại. Trong khi vấn đề vàng nguyên liệu vẫn cần trông chờ vào sửa đổi nghị định 24 cho phép các doanh nghiệp tư nhân và ngân hàng được phép nhập khẩu vàng. => Đây là thông tin có thể làm tăng giá cổ phiếu PNJ trong thời gian tới, bên cạnh kết quả kinh doanh.
EPS TTM của PNJ hiện là 6100đ/CP. Dựa vào phân phối P/E của PNJ trong 3 năm gần nhất, 95% thời gian cổ phiếu được giao dịch trong biên độ 12 -18 lần PE, tương ứng với mức trung bình là 15 lần P/E.
Lưu ý là trong 3 năm này, PNJ cùng với VNIndex đều được giao dịch ở mức P/E rất thấp. Trong những lần sóng tăng trước đó, 2018 hay 2022, PNJ đều thường xuyên được giao dịch với P/E trên 20 lần, cao điểm là trên 27 lần EPS. Cho thấy mức upside nếu cổ phiếu vào pha thuận lợi là rất lớn.
Ở chiều hướng downside, trong thời điểm tiêu cực, PNJ có thể được giao dịch ở mức P/E là 12 lần. Tương ứng với mức giá 73, rủi ro downside là 13%. Là mức mà có thể chấp nhận được.
Tóm lại, với mức giá hợp lý của PNJ sẽ quanh 92.000đ/CP (P/E 15 lần). Mức giá trong trường hợp thị trường xấu là 73, mức giá trong điều kiện thuận lợi có thể dao động trên 110.000đ/CP - 150.000đ/CP tùy theo độ nóng của thị trường.
Với mức giá tại thời điểm viết bài là 84000đ/CP, giá cổ phiếu đang giao dịch dưới mức giá hợp lý của PNJ. Và rủi ro downside không quá lớn, trong khi upside là đủ hấp dẫn.
Do đó, PNJ là cổ phiếu ưa thích của Xuân để tích lũy trong giai đoạn thị trường rung lắc. Với tỷ trọng tối đa trong danh mục là 25%.